Акции компаний часто дешевеют на первый взгляд совсем необъяснимо. Если других очевидных причин не видно, стоит проверить, не собирается ли компания выплатить дивиденды. Возможно, всему виной дивидендный гэп
Что такое дивиденды
Компании могут выплачивать дивиденды по итогам года, полугодия, квартала. Есть компании, которые не платят дивиденды вообще, направляя всю прибыль на развитие или не имея возможности их платить из-за слабых результатов.
Рекомендацию по размеру дивидендов дает совет директоров компании или наблюдательный совет в соответствии с дивидендной политикой. На собрании акционеров принимается окончательное решение о выплате дивидендов.
Что такое дивидендный гэп
Дивидендный гэп — это снижение цены акций компании на бирже в первый торговый день, когда покупка акций уже не дает право на получение дивидендов. Как правило, величина этого падения приблизительно равна размеру дивиденда. Разберемся подробнее, что это значит и почему так происходит.
Чтобы получить дивиденды, нужно быть обладателем акций в день отсечки. В этот день компания составляет списки акционеров, которым причитаются дивидендные выплаты, то есть закрывает реестр акционеров. Однако, если вы торгуете бумагами на Московской бирже, купить акции и попасть в реестр в один и тот же день нельзя. На перерегистрацию сделки уходит один день. Такой режим торгов называется Т+1. Поэтому бумаги нужно купить не позже, чем за день до закрытия реестра, иначе вы не получите дивиденды.
Если вы купите бумаги в день закрытия реестра, попасть в список акционеров уже не получится. В этот день вы покупаете акции уже без дивидендов.
К примеру, по акциям «Аэрофлота» реестр акционеров для получения выплат за 2025 год закрылся 17 июля 2026 года. С учетом режима торгов Т+1 дата закрытия реестра (последний день для покупки акций под дивиденды) — 16 июля 2026 года. Уже на следующий день, 17 июля, цена акций упала на 17%. Произошел дивидендный гэп.
Когда происходит дивидендный гэп
Рассмотрим ситуацию по порядку. После объявления дивидендов интерес инвесторов к акциям компании нередко возрастает. При этом чем больше потенциальная дивидендная доходность, тем больший интерес акции вызывают у покупателей. В результате до закрытия реестра акционеров, о котором мы упоминали ранее, акции могут расти в течение нескольких недель.
Есть инвесторы, которые рискуют и начинают покупать акции еще до объявления размера дивидендов. Например, уже после выхода отчетности компании. Перед покупкой они сами рассчитывают возможный размер дивидендов, исходя из дивидендной политики компании. Однако здесь есть вероятность, что компания уменьшит размер дивидендов или вообще решит их не платить.
Многие инвесторы, которые покупали акции только ради дивидендных выплат, начинают их продавать после отсечки. На это есть две причины. Во-первых, инвесторы продают акции, потому что уже оказались в списках акционеров, которым причитаются дивиденды по определенным акциям. Во-вторых, если продать сразу же, то можно заработать еще и на росте акций, который шел последние несколько недель.
После отсечки акция уже не дает права на дивиденды, поэтому рынок автоматически оценивает ее дешевле примерно на величину выплаты. Из-за этого цена резко падает и происходит дивидендный гэп.
Как правило, после закрытия реестра акционеров и падения из-за дивидендного гэпа акции постепенно дорожают до прежних уровней. Этот процесс называют закрытием дивидендного гэпа.
Время, за которое акции достигают предыдущих цен, может составлять от нескольких дней до многих месяцев. Бывает, что цена так и не восстанавливается.
Скорость и полнота закрытия гэпа зависит от множества факторов — величины гэпа, ожиданий в отношении самой компании и ее акций, политических и макроэкономических факторов.
Основатель дивидендного сервиса Investmint Михаил Крицкий считает, что в ходе большого дивидендного сезона 2026 года ключевыми факторами, влияющими на скорость закрытия дивгэпа, являются перспективы снижения ключевой ставки и ожидания инвесторов относительно будущих дивидендов.
«В этом году есть вероятность, что гэпы будут закрываться быстрее, потому что мы идем к снижению ставки», — сказал эксперт в эфире программы «Инвестиционный час» на Радио РБК. При этом ситуация на рынке, по его мнению, может не оказывать сильного влияния на закрытие гэпа, если инвесторы уверены, что компания продолжит выплачивать дивиденды.
По словам управляющего активами, доцента Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ Алексея Бачерова, большое значение имеют и поведенческие факторы.
«Если рынок в целом настроен оптимистично и растет, дивидендные гэпы обычно закрываются быстрее. Если ситуация на рынке остается слабой, процесс закрытия дивидендного гэпа растягивается», — отметил эксперт в эфире Радио РБК.
Еще один важный фактор, по словам Бачерова, — размер дивиденда. Если дивидендная доходность составляет, к примеру, около 3%, то такой гэп при благоприятной ситуации на рынке, скорее всего, закроется быстро. Но если компания выплатила крупный дивиденд, например с доходностью 15%, восстановление может занять значительно больше времени.
Акционеры Сбербанка одобрили выплату самых больших в истории банка дивидендов — ₽37,64 за акцию. По ценам к закрытию торгов 16 июля дивидендная доходность составляет 15,7%. По оценке Бачерова, дивидендный гэп Сбербанка в этом году может закрываться от полугода до восьми месяцев.
При этом сроки восстановления могут сильно различаться от года к году. Так, в 2023 году гэп Сбербанка был закрыт всего за 14 дней, в 2024-м — более чем за семь месяцев, а в 2025 году — более чем за девять месяцев.
Лучшие компании по закрытию дивидендных гэпов
Согласно расчетам Крицкого, наиболее надежными компаниями в плане закрытия дивидендных гэпов за последние пять лет стали «ФосАгро», «Роснефть» и «Татнефть». Так, «ФосАгро» закрыла все девять дивидендных гэпов, а три выплаты прошли без гэпа.
Самые быстрые темпы восстановления цены акций, по данным Крицкого, показывает «Роснефть». Медианное время закрытия гэпа составляет 24 торговых дня.
«Секрет тут один, и он не в самих компаниях. Частота выплат: когда рынок уверен, что через квартал-полгода придет следующий дивиденд, просадку выкупают», — отметил Крицкий.
Хуже всего, по словам эксперта, ситуация складывается у МТС и Московской биржи. МТС закрыла лишь три гэпа из шести. Остаются незакрытыми июльский гэп 2021 года, а также гэпы 2023 и 2024 годов. Московская биржа не закрыла ни один из двух последних дивидендных гэпов.
Неожиданным аутсайдером, по словам эксперта, оказался ЛУКОЙЛ — гэпы мая 2024 года и июня 2025 года также остаются открытыми.
При этом большинство гэпов закрываются за несколько недель или максимум пару месяцев. Если цена не вернулась к прежнему уровню в течение квартала, вероятность дальнейшего закрытия существенно снижается, уверен Крицкий.
По данным эксперта, в дивидендный сезон 2026 года с незакрытыми гэпами за 2024–2025 годы входят МТС, Московская биржа, ЛУКОЙЛ, «Интер РАО» и привилегированные акции «Сургутнефтегаза». При этом впервые с 2023 года дивидендные отсечки проходят в условиях снижающейся ключевой ставки, что исторически считается благоприятным фактором для более быстрого закрытия гэпов.
Михаил Крицкий проводил исследование на основе данных дневных свеч, календаря дивидендов MOEX ISS и сервиса «Инвестминт». В нем учтены выплаты с дивидендной доходностью от 2%. Отсчет ведется от последнего дня покупки под дивиденды. Глубина гэпа определяется как цена открытия в первый день, когда акция торгуется без права на дивиденды, к цене закрытия последнего дня покупки. Гэп считается закрытым в первый день, когда дневной максимум достигает уровня закрытия перед отсечкой. Все расчеты выполнены в торговых днях, с учетом сплитов и без реинвестирования дивидендов.
Как заработать на дивидендном гэпе
Выбор стратегии заработка на дивидендном гэпе зависит от целей инвестора, отмечает Алексей Бачеров. По его словам, подходы к торговле для спекулянтов и долгосрочных инвесторов в этот период различаются.
В частности, в случае со спекулятивной торговлей существуют стратегии, предполагающие продажу бумаг еще до дивидендной отсечки.
«Я видел стратегии, когда тестировались случаи выхода из ценных бумаг до отсечек. Не ждать выплаты дивиденда, а «закрыться» до отсечки. Тем самым забрать в текущей цене дивиденд в виде цены этой бумаги», — рассказал он.
При этом выиграть на коротких позициях не получится — как подчеркивает Бачеров, брокеры заранее предупреждают инвесторов, что к дате дивидендной отсечки все открытые шорты будут закрыты.
Фьючерсы на акции также не подойдут для заработка, так как ожидаемые дивиденды уже учитываются в цене контракта.
«Если фьючерс действует внутри периода, когда будет выплачен дивиденд, ожидаемый дивиденд вычитается из его стоимости. Поэтому можно увидеть такую нестандартную вещь, как бэквордация, когда стоимость фьючерса меньше стоимости самой акции. Обычно такого не происходит — стоимость фьючерса превышает стоимость актива, так как сделка проходит в будущем», — поясняет Бачеров. При этом, если акционеры не утверждают рекомендованные дивиденды, фьючерс , наоборот, дорожает относительно акции, так как ожидания выплат уже были заложены в его цену, отмечает эксперт.
При этом долгосрочным инвесторам, по мнению Бачерова, пытаться заработать на дивидендном гэпе не стоит. Эксперт напомнил, что в случае владения акциями больше трех лет инвестор освобождается от подоходного налога с полученной прибыли при продаже этих бумаг.
Читайте «РБК Инвестиции» в «Максе».
Валентина Гаврикова Руководитель направления «Информационный контент» в проекте «РБК Инвестиции» Дарья Волкова Редактор в проекте «РБК Инвестиции»
Источник: quote.rbc.ru
Свежие комментарии