Что такое конъюнктура рынка. Методы ее исследования и примеры

Опубликована памятка о конъюнктуре рынка и методах ее исследования Анализ конъюнктуры рынка помогает понять, насколько инвестиционно привлекательна отрасль. Рассказываем на простых примерах, какой бывает конъюнктура, о чем она говорит и как ее исследуют

В этой статье:

1. Что такое конъюнктура рынка
2. Виды
3. Какие факторы влияют
4. Изучение
5. Анализ
6. Изменение

Что такое конъюнктура рынка

Конъюнктура рынка (от латинского слова conjungo — «соединять», «связывать») — это совокупность экономических условий, которые складываются в определенный момент времени и определяют, как работает рынок: сколько покупают, по каким ценам продают, выгодно ли производить, стоит ли инвестировать.

Она формируется под влиянием множества факторов — от мировых цен и политики до потребительских настроений и сезонности.

Если упростить, то конъюнктура рынка — это как погода в экономике, только вместо температуры и осадков — цены, спрос, предложение, активность покупателей и продавцов.

Примечательно, что в английском языке слово conjecture используется в значении «догадка», «предположение». Словосочетания market conjecture в англоязычной аналитике нет. Вместо этого используются термины: market dynamics — «динамика рынка», market environment — «рыночная среда», market conditions — «рыночные условия».

Оценивать экономические условия нужно многим игрокам рынка. Во-первых, бизнесу перед запуском нового продукта (предприниматели, например, задаются вопросом: стоит ли сейчас открывать кофейню, если аренда дорогая, а у людей падают доходы?). Во-вторых, государству, чтобы вовремя скорректировать налоги, субсидии, процентные ставки. В-третьих, конечно, инвесторы анализируют конъюнктуру фондового или сырьевого рынка, чтобы понять, покупать активы сейчас или подождать. Эмитенты  в свою очередь оценивают, выгодно ли им сейчас привлекать деньги, выходя с публичным размещением на рынок акций или облигаций, или стоит это сделать позже, когда привлечение средств станет для них дешевле (например, по более низкой ставке, чем текущая на рынке долга), а оценка бизнеса более высокой.

Анализом конъюнктуры рынка занимаются маркетологи, экономисты, финансовые аналитики, эмитенты и организаторы размещений. Понимание этих данных помогает инвестору ориентироваться, в какой фазе находится рынок, и грамотно построить инвестиционную стратегию. В этой статье рассказываем, какой бывает конъюнктура рынка, что на нее влияет и как ее исследуют.

Фото: Paula Bronstein / Getty Images

По тенденции развития

Благоприятная конъюнктура. Характеризуется ростом спроса, увеличением цен, активностью покупателей и инвесторов. Такая ситуация способствует расширению бизнеса и привлечению инвестиций. Например, благоприятная конъюнктура сложилась для фармацевтических и медицинских компаний (но не для экономики в целом) в 2020–2022 годах. В период пандемии COVID-19 возник массовый спрос на лекарства, вакцины, аппараты искусственной вентиляции легких (ИВЛ), тест-системы; выросли объемы их продаж, компании ускорили клинические исследования. Это нашло отражение в бумагах отрасли — так, акции Moderna на NASDAQ c 2020 по 2021 год взлетели почти в 12 раз — с $19,56 до $253,98. В этот же период бумаги Johnson & Johnson и Pfizer на Нью-Йоркской фондовой бирже выросли на 17,28% и 59% соответственно.

Неблагоприятная конъюнктура. Отмечается снижением спроса, падением цен, осторожностью участников рынка. В таких условиях компании могут сокращать издержки, а инвесторы — искать более стабильные активы. Вернемся к примеру с коронавирусом: во время пандемии и введенных локдаунов для многих отраслей экономики сложилась неблагоприятная конъюнктура, в частности пострадали гостиничная и туристическая отрасли.

По географическому охвату

Национальный рынок. Охватывает экономическую деятельность внутри одной страны. На конъюнктуру влияют внутренние факторы: политика центрального банка, налоговая система, уровень безработицы. Например, снижение процентных ставок может стимулировать потребительский спрос и инвестиции внутри страны.

Глобальный рынок. Включает международные торговые и финансовые отношения. Конъюнктура зависит от глобальных событий: изменения цен на нефть, международных конфликтов, глобальных экономических трендов. Например, рост мировых цен на сырье может повлиять на стоимость продукции и инфляцию в разных странах.

По виду товаров и услуг

Товарный рынок. Включает сырьевые товары: нефть, металлы, сельскохозяйственную продукцию. Конъюнктура зависит от сезонности, погодных условий, геополитических факторов. Например, засуха может привести к снижению урожая и росту цен на зерно или какао-бобы.

Инвестиционный рынок. Охватывает финансовые инструменты: акции, облигации, валюты. Конъюнктура определяется экономическими показателями, политической стабильностью, настроениями инвесторов. Например, ожидания повышения процентных ставок могут привести к снижению цен на облигации.

Рынок недвижимости. Включает жилую и коммерческую недвижимость. Конъюнктура зависит от уровня доходов населения, доступности кредитов. Рост доходов и снижение ипотечных ставок могут стимулировать спрос на жилье, и наоборот. Так, 2024 год оказался неудачным для рынка жилой недвижимости — из-за повышения ключевой ставки и завершения программы льготной ипотеки спад продаж (по количеству квартир) в новостройках в российских городах составил от 13% до 46%.

Рынок услуг. Охватывает транспорт, образование, ИТ, здравоохранение, туризм. Конъюнктура на рынке услуг зависит от доходов и настроений потребителей. Например, локдаун в 2020 году вызвал волну спроса на онлайн-образование и этот рынок стал стремительно расти. Другой случай влияния локальных факторов, когда обороты российских ресторанов снизились в следующие три недели после объявления частичной мобилизации в сентябре 2022 года.

Фото: VCG / Getty Images

Текущее состояние рынка определяется сочетанием множества факторов, рассмотрим основные.

Спрос и предложение. Это ключевые рыночные механизмы, которые формируют поведение рынка и определяют его конъюнктуру. Изменения в спросе и предложении напрямую влияют на цены и объемы торговли. Например, дефицит предложения при высоком спросе приводит к росту продаж, что наблюдалось на рынке полупроводников в 2021 году.

Процентные ставки. Уровень процентных ставок, устанавливаемый центральным банком, влияет на стоимость заимствований и, следовательно, на инвестиционную активность и потребительские расходы. Снижение ставок стимулирует экономическую активность, а их повышение может замедлить рост экономики.

Инфляция. Рост общего уровня цен снижает покупательную способность и может привести к изменению потребительского поведения.

Государственная политика и регулирование. Монетарная и фискальная политика значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Так, введение новых налогов или субсидий может изменить структуру спроса и предложения в определенных отраслях.

Геополитические события. Международные конфликты, торговые войны и политическая нестабильность могут вызывать неопределенность на рынках, повлиять на инвестиционные потоки и валютные курсы. Один из последних примеров — влияние введенных пошлин на импорт президентом США Дональдом Трампом. В начале апреля 2025 года фондовые индексы по всему миру обвалились из-за риска глобальной рецессии, а доллар понес рекордные за 20 лет потери. Другой пример — зависимость цен на рынке нефти от эскалации военных конфликтов на Востоке.

Санкции. Они оказывают давление на отдельные страны, компании или отрасли и могут быстро изменить структуру спроса, предложения, цен и логистики. Например, санкции против СПБ Биржи в 2023 году и Национального расчетного депозитария (НРД) в 2022 году перестроили российский фондовый рынок: обороты торгов на СПБ Бирже обвалились, так как иностранные ценные бумаги перестали обслуживаться, а часть активов оказалась заморожена, инвесторам пришлось переориентировать свои стратегии на рублевые активы.

Фото: Chris McGrath / Getty Images

Чтобы понять, в каком состоянии находится рынок, какие на нем тенденции и как они могут измениться, аналитики и экономисты используют различные методы — количественные, качественные и смешанные.

Количественные методы. Включают анализ статистических показателей: динамику цен, объемов продаж, уровень безработицы, ВВП, инвестиций, инфляции, индексов и показателей деловой активности. Эти методы позволяют выявить количественные закономерности и тренды, но не объясняют глубинных причин или контекста.

Качественные методы. Включают экспертные опросы и интервью, контент-анализ СМИ и аналитических обзоров, SWOT-анализ, кейс-метод. Такой подход дополняет статистику мнениями, описывает логику поведения участников, но выводы в таких исследованиях могут оказаться субъективными.

Смешанные методы. Комбинируют количественные и качественные подходы для получения более полной картины. К таким методам относят опросы с числовой обработкой, например анкеты с оценками по шкале — они дают возможность агрегировать данные и соединить их с экспертной оценкой.

Фото: Mario Tama / Getty Images

По словам руководителя лаборатории международных экономических исследований «Школы управления Сколково» Владимира Коровкина, в современном бизнесе в большинстве случаев конъюнктурный анализ применим к сырьевым товарам с биржевым ценообразованием: нефти, металлам, углю, сельскохозяйственным продуктам. «Цены на них подвержены значительным колебаниям, и продавцам и покупателям важно выбрать оптимальный момент для выхода на рынок — в предположении, что этот момент не играет существенного значения с других точек зрения. Именно это предположение может быть неверным. Скажем, издержки хранения в ожидании высоких цен могут превысить потенциальную выгоду, так часто происходит с сельскохозяйственными продуктами, подверженными порче. И наоборот, если вам для производства срочно нужно сырье, придется его приобретать даже на высоком рынке», — объясняет Коровкин.

В целом, говорит эксперт, такой анализ может включать любые факторы, способные влиять на спрос и предложение на выбранном горизонте времени. Для каждого конкретного товара складывается свой набор наиболее значимых. «Скажем, для цены на золото очень важна глобальная политическая ситуация, поскольку большая часть спроса определяется инвесторами, желающими защитить свои активы в сложные периоды. Цены сельхозпродукции, очевидно, прежде всего реагируют на урожаи, а на них сильно влияют разного рода стихийные бедствия», — приводит примеры Владимир Коровкин.

Пример анализа

О том, в какой последовательности можно оценить инвестиционную привлекательность отрасли, «РБК Инвестициям» рассказал заместитель заведующего базовой кафедры инфраструктуры финансовых рынков факультета экономических наук НИУ ВШЭ, кандидат экономических наук Андрей Столяров.

1. Оценить, на какой стадии экономического цикла находится отрасль: спад, депрессия, восстановление, пик. Как отмечает Андрей Столяров, разные финансовые активы на разных стадиях экономического цикла ведут себя по-разному. «Кроме того, диагностика стадии экономического цикла позволяет спрогнозировать, какие отрасли предпочтительны для данной стадии экономического цикла. Есть отрасли циклические — обрабатывающая промышленность, автомобилестроение, строительство, — которые лучше всего проявляют себя в период экономического подъема. А есть отрасли антициклические (защитные), которые себя хорошо чувствуют и в период кризиса, к ним относятся здравоохранение и коммунальные услуги. Защитные отрасли, как правило, в меньшей степени зависят от экономического цикла, поскольку их выручка не зависит от стадии экономического цикла. То же самое можно сказать и об отраслях, производящих потребительские товары», — объясняет эксперт.
2. Оценить перспективы роста выручки. Столяров напоминает, что все акции можно разделить на акции стоимости (к ним относятся компании со сложившейся бизнес-моделью, устойчивыми финансовыми показателями) и акции роста. «Для первых компаний характерны сильная зависимость от экономической конъюнктуры и невысокие темпы роста выручки. Компании роста, наоборот, характеризуются очень высокими темпами роста выручки. При этом зачастую они не показывают высокой монетизации, у них скромные финансовые показатели, небольшая, а иногда и отрицательная прибыль», — говорит он.
3. Оценить долговую нагрузку отрасли. Она может расти в результате увеличения капитальных затрат, усиления инвестиционной активности или участия в сделках слияний и поглощений. Иногда она может быть результатом резкого ухудшения экономической конъюнктуры.
4. Уровень капитальных затрат в отрасли. Для компаний стоимости очень важны оценки будущих капитальных затрат компании и отрасли. Как поясняет Андрей Столяров, чем они больше, тем меньше будущие денежные потоки, а значит, и будущая целевая цена бумаги.
5. Как отрасль реагирует на изменение валютного курса. По словам экономиста, для российских компаний важное значение имеет валютный курс. «Для компаний-экспортеров девальвация рубля играет позитивную роль, поскольку основные затраты у компаний в рублях, а часть выручки — в валюте, что приводит к значительному улучшению финансового положения», — объясняет Столяров. В то же время, говорит он, для компаний, ориентированных на внутренний рынок, девальвация не является благом, поскольку снижает доходы потребителей.
6. Как отрасль реагирует на наличие или отсутствие государственной поддержки. К ней относятся налоговые льготы, субсидии, стимулирование активности. В пример Андрей Столяров приводит технологическую отрасль России после начала военной операции. «Компаниям предоставили существенные налоговые льготы, работники отрасли были освобождены от мобилизации и получили право на получение льготной ипотеки. Все эти факторы в совокупности сделали технологическую отрасль инвестиционно привлекательной. При этом иностранные компании ушли с рынка, появилась возможность импортозамещения, возникли новые сегменты рынка», — говорит эксперт.

Конъюнктура редко остается стабильной, она меняется под давлением множества факторов. Прогнозировать конъюнктуру можно на краткосрочный срок (один — три месяца) с учетом текущих данных, а также на основе среднесрочных и долгосрочных трендов — на полгода и более. Такие прогнозы, как правило, включают несколько сценариев.

В то же время Владимир Коровкин считает, что с точки зрения экономической теории возможности серьезного выигрыша от конъюнктурного анализа сомнительны в силу гипотезы эффективного рынка американского экономиста Юджина Фамы, гласящей, что вся известная рынку информация уже заложена в текущей цене товара, если та определяется на бирже. «То есть переиграть рынок с помощью анализа информации невозможно. Интересную контрстратегию, основанную именно на непредсказуемых событиях — «черных лебедях», — в свое время изобрел Нассим Талеб», — отметил Коровкин.

Легенды фондового рынка. Нассим Талеб

Виктория Саитова

Источник: quote.rbc.ru