Названы 3 сценария изменения ключевой ставки в России О траектории ключевой ставки и о том, в какие классы активов инвестировать при различных сценариях ее изменения, рассказал Сергей Рогов, руководитель направления по работе с частными клиентами «СберСтрахования жизни»
Банк России 25 октября повысил ключевую ставку до 21% годовых, при этом сохранив достаточно жесткую риторику и допустив возможность дальнейшего повышения на заседании 20 декабря.
В пользу дальнейшего повышения «ключа» по-прежнему могут говорить выходящие цифры по инфляции, которые все также далеки от цели ЦБ в 4%, растущие инфляционные ожидания граждан, внеплановое увеличение расходов бюджета до конца года, а также сохраняющиеся высокие темпы прироста корпоративного кредитования и исторически низкая безработица.
По данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю с 26 ноября по 2 декабря ускорилась до 0,5% против 0,36% неделей ранее. По оценкам Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция ускорилась с 8,78% до 9,07%.
В свою очередь, за сохранение ставки может говорить замедляющееся потребительское кредитование, сворачивание безадресной льготной ипотеки, ужесточение макропруденциальных мер, некоторое замедление экономической активности в течение третьего квартала 2024 года, а также то, что эффекты от июльского и сентябрьского повышения и в целом ужесточение денежно-кредитных условий еще не полностью отразились на динамике кредитования и внутреннего спроса.
О снижении ставки на ближайших заседаниях ЦБ пока говорить не приходится, тем не менее рано или поздно регулятор начнет смягчать денежно-кредитную политику, поэтому для любого инвестора сейчас важно подстраивать свой портфель под риторику ЦБ и изменения траектории движения ключевой ставки.
В какие ценные бумаги инвестировать при разных сценариях изменения «ключа»
Конечно, в первую очередь стоит ориентироваться на свой риск-профиль и горизонт инвестирования. Рассмотрим варианты для сбалансированного риск-профиля и сроков инвестирования три года и более.
1. Сценарий дальнейшего повышения
Если придерживаться сценария, в котором Банк России будет и дальше повышать ключевую ставку, то оптимальным с точки зрения соотношения доходности и риска вариантом будет хранить деньги в инструментах денежного рынка (60-70% портфеля): прямое РЕПО с ЦК (при наличии доступа к нему) или в фондах денежного рынка.
Фонды денежного рынка — это одна из разновидностей краткосрочных взаимных ПИФов, которые размещают денежные средства инвесторов в консервативных инструментах рынка РЕПО.
Бенчмарками, то есть отслеживаемыми индексами, для фондов являются индекс RUSFAR (рассчитывает стоимость денег на основании сделок РЕПО с центральным контрагентом (ЦК) и исключает стоимость заимствования ценной бумаги ) и индекс RUONIA (процентная ставка однодневных кредитов или депозитов в рублях для банков).
Остальную часть портфеля можно держать в облигациях с плавающим купоном (флоатеры) — примерно 30-40% портфеля. При выборе флоатеров следует обратить внимание на ликвидные бумаги с высоким кредитным качеством (не ниже АА).
Если придерживаться версии, что пик ставки достигнут, и далее будет только относительно долгое ее сохранение на текущем уровне, то к инструментам денежного рынка и флоатерам можно постепенно добавлять облигации с фиксированным купоном и акции.
Важно набирать позицию поэтапно, поскольку волатильность на рынке в ближайшие месяцы скорее всего будет наблюдаться даже при сохранении ключевой ставки. По итогу такого ступенчатого набора позиций структура, где инструменты денежного рынка занимают примерно 40% портфеля, флоатеры — 15%, облигации с фиксированным купоном — 20% и акции — 25%, кажется сбалансированной.
3. Сценарий снижения ставки
Когда же все-таки начнется цикл смягчения денежно-кредитной политики и регулятор начнет давать сигнал о снижении ставки, то за счет сокращения доли в инструментах денежного рынка и флоатерах стоит постепенно наращивать позицию в акциях и облигациях с фиксированным купоном. Структура, где 10% — денежный рынок, 40% — фиксированный купон и 50% — акции, будет хорошо работать на снижении ключа.
Мы также обращаем внимание, что грядущий цикл снижения ставки скорее всего будет достаточно длинным и относительно высокие значения ключа будут с нами долго, поэтому формирование позиции в облигациях с фиксированным купоном можно растянуть во времени, чтобы дольше получать повышенный денежный поток от флоатеров и инструментов денежного рынка.
А вот позицию в акциях, по мере «потепления» денежно-кредитной политики (ДКП), мы советуем наращивать достаточно быстро, так как текущие уровни в большинстве бумаг очень интересны с фундаментальной точки зрения: стоимостные оценки компаний низкие, дивидендные доходности высокие, а емкость российского рынка акций пока не очень большая, поэтому по мере появления интереса к рынку у широкого круга инвесторов, туда начнет приходить большое количество кеша, который пока копится на депозитах.
Также важно понимать, что в эпоху высоких ставок еще более важным становится правильный выбор бумаг как среди облигаций, так и среди акций.
Критерии отбора облигаций
Для облигаций важны хорошее кредитное качество и ликвидность. Также при покупке обязательно нужно учитывать то, когда облигация погасится. Если бумага «длинная» (срок погашения больше, чем через 5 лет), то важно учитывать возможную волатильность такой бумаги, если вдруг начнется новый цикл ужесточения ДКП.
Так, к «длинным» облигациям в первую очередь относятся некоторые ОФЗ (государственные облигации, эмитентом которых является Минфин РФ). С точки зрения кредитного качества — это самые надежные рублевые вложения. Доходности к погашению во многих таких бумагах находятся выше 16% годовых (такую среднегодовую доходность можно зафиксировать сейчас и на 10 и на 15 лет), однако, для инвесторов с коротким горизонтом планирования такие облигации не подходят.
В акциях мы бы отдавали предпочтение эмитентам с низкой долговой нагрузкой, а еще лучше — с отрицательным чистым долгом. Кроме того, обращал бы внимание на то, какие дивиденды платит компания. Если это стабильный бизнес с потенциалом роста и двузначной дивидендной доходностью, то это хороший кандидат на включение в портфель. Примером таких компаний могут быть Сбербанк, «ЛУКОЙЛ», «Татнефть».
Сбербанк SBER ₽236,99 (+1,5%) 1д 1н 1м 3м 1г Все время График…
Если компания растущая, активно увеличивает долю на рынке, показывает хорошую рентабельность, несмотря на высокий «ключ», но пока, возможно, не платит дивиденды, или платит их в небольшом размере, то она тоже достойна включение в портфель. К таким компаниям можно отнести «Яндекс», «Полюс», «Озон».
А вот стороной стоит обходить эмитентов с высокой долговой нагрузкой, с нестабильно формирующейся выручкой; компании, которые не соблюдают своих же планов по развитию; устоявшиеся бизнесы, которые не платят дивидендов.
Дивидендный календарь — 2024: даты выплат по акциям российских компаний Дивиденды , Россия , Акции
Источник: quote.rbc.ru
Свежие комментарии